阿里巴巴（09988.HK）公布了截至2024年9月末止的2025财年第2季业绩，市场似乎并不看好，公布业绩后的阿里巴巴（BABA.US）美股时段下跌2.20%，而到港股时段则继续下跌。

尽管目前二级市场对阿里巴巴季报持审慎态度，但这份财报中仍有不少看点，值得投资者予以关注。

看点一：淘天集团收入利润齐降

截至2024年9月30日止的2025财年第2季，阿里巴巴的收入按年增长5.21%，至2,365.03亿元（单位人民币，下同），由于期内阿里对电商业务的投入增加，销售和市场费用按年大增27.41%；季度经调整EBITA（扣除利息、税项及摊销前盈利）按年下降5.33%，至405.61亿元；季度经调整EBITDA（扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利）按年下降3.88%，至473.27亿元；非会计准则净利润则按年下降9.13%，至365.18亿元。

从各业务分部表现来看，包括淘宝、天猫、闲鱼、天猫超市、天猫国际以及批发1688在内的淘天集团，依然是阿里最主要的收入和利润来源。但财季表现却不理想，收入利润齐降。

据财报显示，于9月财季，淘天集团录得收入989.94亿元，按年增长1.37%，占阿里总收入的38.00%；分部EBITA按年下降5.28%，至445.90亿元，贡献了阿里几乎全部的利润。

阿里首席执行官吴泳铭强调：淘天集团坚持用户优先策略。

被问到经营开支投入（尤其营销开支）如此大，都投入到哪些方面，吴泳铭表示：

阿里的策略是提升实力、竞争力、用户体验，也投资于商家方面。这涉及几种不同类型的投资：投资于发展更广泛、更多样化的供应；投资发展具有价格竞争力的供应；同时也投资于新产品和有前途的新品牌。在用户体验方面的投资，包括改善售后服务的投资，也包括改善物流体验的投资，以及改善前端用户界面的投资。

另外，还投资于技术，其AI相关产品的增长迅猛，不仅投资于这些产品，还投资于运行这些AI产品的算力。

中长期而言，阿里表示将致力于推动用户增长和留存率。

财华社留意到，9月财季淘天集团有两项新的举措，一项是从9月1日起对平台上的交易收取基于确收GMV的基础软件服务费，与其他友商的做法接轨，另一项是提出AI驱动的全平台市场营销工具“全站推广”。

首席财务官徐宏表示：9月财季淘天业务的变现策略进展顺利，客户管理收入（CMR）增长有所加快——按年增长2.48%，至703.64亿元，为淘天集团的主要收入来源，9月起收取0.6%软件服务费的同时，取消了天猫商家年度服务费，并向特定中小商家提供软件服务费返还；再加上“全站推广”的进一步深化，都对Take rate（GMV转化率）起到正面作用。此外，淘天还推出新的业务，但仍处于增长阶段，当前的变现能力相对较低，仍需要时间扩张这些产品及其变现率。

徐宏提到：更长远而言，淘天将继续收取0.6%的软件费，继续深化全站推广的渗透率的采用率，与此同时，会提升变现仍相对较低的产品。他认为，相对于市场的平均水平，阿里的Take rate仍有很大的增长空间，并补充在改善Take rate的同时，会平衡所使用的方式、平台的健康发展、商户的经营等因素，淘天会给予中小商户更大的宽减和让步，包括在推出软件使用费后给予退款、取消天猫商家年费，以及其他优化政策，包括商家的只退货政策等。

总括而言，管理层正在提升淘天集团的变现能力，但由于处于投资阶段，未来几个季度的EBITA可能会出现波动。